지나가는 물리 석사학생

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/2297430APPENDIX### 4. 중개자의 최적화 문제 해석위 결과에서 $CE = E[W] - \frac{b}{2}\sigma^2_W$는 중개자가 위험을 감안한 “실질적인” 기대 부를 나타냅니다.즉, 중개자는 단순히 기대 부 $E[W]$만을 극대화하는 것이 아니라, 분산(위험)에 대한 페널티 $\frac{b}{2}\,\sigma^2_W$를 차감한 값을 극대화하려고 합니다.따라서, 중개자의 최종 목표는$$E[\tilde{W}_i] - \frac{b}{2}\,\sigma^2_{w_i}$$를 극대화하는 것..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/2297430APPENDIXL-P 모델에 대한 것이다.중개기관 내부에 있는 agent들의 효용 함수를 $U(W)=-e^{-bW}, \text{ where } b>0$이라고 하자.Project $i$는 $\tilde{x}_i+\mu_i$의 return을 갖고 있다.이때, $\tilde{x}i$는 $N(0,\sigma^2{x_i})$인 정규분포이고, $\mu_i$는 기업가와 중개기관만이 알고 있다.(시장 투자자는 모른다.)시장에 공개될 정보가 주어지면(아직 공개 안됨) → $r$으로 할인된 만큼의 기대치로 시..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974305. Comparison with Leland-Pyle (1977) resultsL-P사전(ex-ante) 정보 비대칭을 다룸기업가가 투자자들보다 더 많은 정보를 보유이는 역선택 문제를 야기함안좋은 프로젝트가 주식을 더 많이 발행함…!이 논문의 모델사후(ex post) 정보 비대칭을 다룸Leland-Pyle (1977) 논문에서…L-P 모형은 기업가가 다른 자산에 투자하거나, 자신의 프로젝트 지분을 유지하는 등의 내생적 선택을 할 수 있게 설정한다.기업가가 일정 부분 지분을 보유하는 행위 → ..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974304. Risk aversion and diversificationTwo types of diversification2. 중개 기관이 다수의 기업가를 감시하는 단일 행위자로 구성한다고 가정하는 경우이번에는 $\tilde{x}_1$이 이미 agent의 부의 일부라고 생각하고, $x_2$가 도입 되었을 때의 증분에 대한 간접 효용 함수 $V(x_2)$라고 하면 다음의 식으로 정의된다.$$V(x_2)=E_{\tilde{x}_1}[U(W_0+\tilde{x}_1+x_2)]$$이 것도 von Neuman..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974304. Risk aversion and diversificationTwo types of diversification2. 중개 기관이 다수의 기업가를 감시하는 단일 행위자로 구성한다고 가정하는 경우기본 개념$N$이 증가할 수록 총 위험은 증가하지만(”adding risks”), 개별 위험은 감소한다.위험 추가 방식은 기대 효용을 항상 증가시키지 않는다.(대수의 오류 - N. Samuelson (1963)) → 대수의 오류?(fallacy of large numbers)어떤 특정한 큰 표본에서도..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974304. Risk aversion and diversification음의 소비 제약은 소비가 0 이하가 될 수 없다는 조건이다.이 제약은 위험한 상황에서 발생할 수 있는 ‘극단적인 손실’도 0으로 제한된다는 의미이다.→ 최대 손실이 0으로 제한된다는 것은 기대 수익이 줄어든다는 의미이다.→ 또한, 하방 리스크를 회피하려는 동기가 생긴다.이번에는 모든 경제 주체가 identical, risk averse(위험 회피)성향이라고 가정하자.→ 이는 $\tilde{y}_i$에 무관하게 대출자에게 항상 일정..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974303. Delegated Monitoring by a Financial IntermediaryCorrelated returns of entrepreneurs프로젝트들이 independently distributed하다는 가정은 너무 강하기 때문에, 관찰 가능한 몇몇의 factor에 의존한다고 가정하자.관찰 가능한 요소에 의존하기 때문에, 계약에 사용할 수 있을 것이다.물론, 중개인은 관찰 가능한 요소에 헷지 등의 요소를 사용하여 위험을 회피할 수 있다.물론, 관측되지 않는 위험에 대해서는 모든 ..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974303. Delegated Monitoring by a Financial IntermediaryDiversification and the viability of intermediation중개기관이 독자적으로 생존하기 위해서는…예금자는 기대수익률 $R$을 무조건 받아야 한다.monitoring cost $-$ deadweight penalties $\geq 0$기업가 입장에서도 직접 금융보다 이점이 있어야 함.경제에 있는 모든 사람들이 위험 중립적이라고 가정하자.모든 계약의 최적성을 평가할 때에는 ..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974303. Delegated Monitoring by a Financial Intermediaryfinancial intermediary의 존재가 타당하려면…incentive cost 이제부터 대출자를 ‘예금자(depositor)’라고 하자.financial intermediary를 위험 중립 agent라고 하자.개인적인 자산(wealth)은 없다고 하자.예금자로부터 돈을 받고, 사업가에게 빌려준다.기업가의 프로젝트 결과에 대한 감시는 위임받았다.한 기업가를 감시 하는데에 $K$의 units of ..

The Review of Economic Studies, Vol. 51, No. 3 (Jul., 1984), pp. 393-414 (22 pages) https://www.jstor.org/stable/22974302. A SIMPLE MODEL OF FIRM BORROWING - 31 기업가 — 1 대출자 인 경우에서$\tilde{y}$가 어떤 비용으로 관찰이 가능하다면이 비용이 ‘non-pecuniary bankruptcy penalty ( $E_{\tilde{z}}[\phi^(\tilde{z})]=E\{\tilde{y}}[\phi^_(\tilde{y})]$ ) 보다 작을 경우에는 감시를 통해서 실제 결과를 확인하는 것이 유리하다.반대인 경우에는 벌칙을 받는게 낫다.$E_{\tilde{z}}[\phi..